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龙都国际电子娱乐场手机 - 市场迅速进化!围绕科创板正在形成新的"政治正确"

2019-12-28 19:05:41 点击:2542

龙都国际电子娱乐场手机 - 市场迅速进化!围绕科创板正在形成新的

龙都国际电子娱乐场手机,聚焦科创板专栏(十一)

经济是一个不断进化的系统,好制度是有利于进化迅速完成的体系。这是新兴的复杂经济学观点,是经济社会领域的进化论(不由更加佩服查理·芒格)。

当你遍寻不到身边的经济进化范例时,正在试点注册制的科创板会告诉你答案——最具说服力的证据,就是那些围绕科创板正在的形成的、新的“政治正确”。

比如,10年前曾经深深困扰我们的“三高”“超募”和“破发”,因蒸腾的所谓“民意”,令初心坚决的市场化改革戛然而止。但在科创板注册制试点中,你会惊奇地发现,这些曾经的“大问题”几乎没有掀起像样的波澜,改革轻舟已驶过数重关山,两岸竟几乎不闻猿声。

为什么?

因为围绕科创板和注册制试点的舆论声场,正在形成新的“政治正确”。这种“政治正确”体现在,即便你先入为主地看衰改革,你也不会假“三高”“超募”和“破发”之名来唱衰改革——那太low了,与现在市场的三观太不合了,拿“三超破”说事儿,就像往自己脑门上贴字条:此人不懂,但嗓门大。

仅仅几年前还不是这样。不说入口的事,说出口的事吧。

几年前某股票退市时,发生过投资者到交易所闹事的情况,情绪激动的投资者咬伤了一名保安的耳朵。当时涛哥与前去采访的一名记者聊天,问他什么观点。他说,要倾向弱者。涛哥问:在明确的规则之下,谁是弱者。他答:不论规则,投资者肯定是弱者。谈话结束了。

几年来,涛哥冷眼观瞧陆续几家公司退市,间或也有到交易所拉横幅的情况发生。但网络新闻的评论区中,越来越多见的声音是:市场有规则,买者要负责。记忆最深刻的评论是:这是打麻将输了钱,赖着桌子不走。

评论不免刻薄,毕竟各人境遇不同。对退市遭遇中具体的人,我们应该表达深切同情;但同时,对试图挑战市场规则的行为,大家越发报以不能理解的态度。

这就是进化。

涛哥慢慢地又看到,如今因执行市场规则而退市的案例越来越多,“闹”的情况几乎不见,尽管这个过程又慢又难,但新的“政治正确”已经形成了,再闹已经没有意义了,甚至会输掉仅存的同情——我们在市场化的道路上进化了。

而作为近年少见的增量改革+系统化改革,试点注册制的科创板仅容纳最有风险承受力和识别力的投资者,随之大踏步增加包容度、解放定价权、提高交易效率,“三超破”自然出现了,但身在科创板市场中的人都知道,这不是简单重演。这部分人都清楚,即便“三超破”,也不能再恢复价格管制。为什么?

因为进化是很残酷的,进化通常是通过淘汰实现的:如社会不进化,社会会被淘汰;如市场不进化,市场会被淘汰;如投资者不进化,投资者会被淘汰。这残酷但真实。

因全球瞩目,因短期供求不可平衡,科创板开板初期不可能不“三高”“超募”(其实还有三成满募或未募足),也因强烈的市场约束,此后不可能不出现“破发”。再之后,不可能不出现首日“破发”,不可能不出现定价下降,甚至不可能不出现发行失败。再之后,又不可能不出现“三低”和未募足,不可能不出现连续上涨,乃至再次出现首日高涨幅,再次出现“三超破”。这些事情成熟市场反复出现,现在也在一直出现。为什么?

因为进化也是趋同的。许多动物都会演化出眼睛,鸟、翼龙、蝙蝠和昆虫都会独立演化出飞行的本领。只要是市场,一定会出现同样的上述现象。

当然,还是有一些观点认为,“三超破”出现,是不是意味着前期的制度设计存在考虑不周的问题。涛哥的回答是,还用复杂经济学来解释,这是一种“淋浴效应”——在洗澡时,如果你把凉水很快调节成温水,那么接下来你会被烫到——扳动水温调节阀门后,你必须等一会,等水温调节的内在过程走完,等待新的均衡水温出现。

直说吧,“保荐+跟投”的证券公司还没到赔钱的时候呢,抽签锁定半年的机构还没到赔钱的时候呢,这时你就认为制度效应已经全部发挥了吗?可得小心烫着。为什么?

因为进化过程中,只有极小部分时间用来基因突变,而极大部分时间是用来等待的。

整天基因突变,往小了说是没事找事,往大了说是找死,落到政策层面,那是缺乏稳定性和持续性。

如果我们用进化的视角观察科创板试点注册制改革,我们很容易理解,新的“政治正确”为何出现,相信也好,不信也罢,你只需要关注下面这个问题:

还有谁会在严肃的公共语境中高呼:“‘三超破’了,科创板应限制发行市盈率”?

还有谁?不会再有谁了。

因为市场正在迅速进化。

已有新的“政治正确”。

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